아침 출근길에 스마트폰을 열어 밤사이 미국 증시는 얼마나 올랐는지
확인하고 내 계좌의 파란불과 비교하며 한숨을 쉰 적이 많으실 겁니다.
물가는 무섭게 오르는데 십 년 전이나 지금이나 코스피 지수는
늘 제자리를 맴도는 것 같아 주식 시장에 대한 피로감만 쌓여가죠.
그런데 최근 글로벌 투자은행 골드만삭스가 코스피 목표치를
기존 7000에서 8000으로 대폭 상향 조정했다는 소식이 들려왔습니다.
당장 3000을 넘는 것도 버거워 보이는데 8000이라는 숫자는
마치 우리를 놀리는 것 같거나 도달할 수 없는 신기루처럼 느껴집니다.
도대체 세계 최고의 엘리트 자본가들은 한국 시장의 어떤 구조적
변화를 읽었기에 이런 숫자를 던진 것인지 이 글에서 그 구조를 풀어보겠습니다.
코리아 디스카운트라는 지독한 꼬리표의 역사와 억눌린 가치
이 현상을 이해하려면 먼저 우리가 뼈저리게 겪어온 이른바
코리아 디스카운트라는 시장 저평가의 역사를 되짚어봐야 합니다.
과거 1990년대 외환위기를 겪은 한국의 대기업들은 언제 망할지
모른다는 공포감에 휩싸여 번 돈을 무조건 금고에 쌓아두기 시작했습니다.
회사가 1조 원을 벌어도 주주들에게 배당으로 나누어주지 않고
오너 일가의 지배력을 강화하거나 문어발식 확장에만 자본을 낭비했죠.
내가 투자한 기업이 돈을 아무리 잘 벌어도 내 지갑으로 들어오는
현금이 없으니 투자자들은 한국 주식을 장기 보유할 이유를 찾지 못했습니다.
기업이 벌어들이는 순이익 대비 주가가 얼마나 높은지를 보여주는
주가수익비율 즉 PER이 수십 년간 7에서 10 사이를 벗어나지 못한 이유입니다.
만약 연 1억 원의 순수익을 내는 식당이 미국에 있다면 20억 원에
거래되지만 한국에서는 고작 7억 원에 거래되는 비정상적인 구조가 고착화된 것이죠.
이 단계의 목표는 독자가 자본 시장의 왜곡된 근원을 이해하고
왜 그토록 오랫동안 주가가 오르지 못했는지 시스템적 원인을 깨닫게 하는 것입니다.
인공지능 반도체가 견인하는 220% 폭발적 이익 구조의 실체
하지만 골드만삭스가 코스피 8000을 부른 첫 번째 강력한 이유는
이 낡은 시스템의 기초 체력을 완전히 바꾸고 있는 반도체 혁명입니다.
골드만삭스 보고서의 핵심은 올해 한국 기업들의 영업이익 증가율이
기존 예상치였던 130%를 훌쩍 뛰어넘어 무려 220%에 달할 것이라는 데이터입니다.
전 세계를 휩쓸고 있는 인공지능 열풍은 단순한 소프트웨어의 유행이 아니라
지구상의 모든 데이터센터 인프라를 통째로 갈아엎어야 하는 거대한 교체기입니다.
엔비디아가 만드는 인공지능 가속기 옆에는 반드시 방대한 데이터를
빠르게 처리해줄 고대역폭메모리 즉 HBM이 찰떡궁합으로 붙어야만 합니다.
현재 이 수익성 높은 HBM 시장을 사실상 독점하다시피 생산해내는 곳이
바로 대한민국의 삼성전자와 SK하이닉스라는 점이 가장 중요한 포인트입니다.
기업들이 이 HBM을 만드는 데 공장의 생산 라인을 우선적으로 집중하다 보니
결과적으로 일반 PC나 스마트폰에 들어가는 범용 D램의 생산은 턱없이 부족해졌습니다.
물건을 찾는 사람은 많은데 찍어내는 공장이 부족해지니
가장 기본이 되는 범용 반도체의 가격마저 천정부지로 치솟는 슈퍼 사이클이 온 것입니다.
돈을 태워 가치를 올리는 밸류업 프로그램의 마법
여기에 코스피 8000이라는 불꽃에 기름을 붓는 두 번째 핵심 엔진이
바로 최근 정부가 강력하게 밀어붙이고 있는 기업 밸류업 프로그램입니다.
반도체 빅투톱을 제외한 자동차나 기계 같은 산업재 분야에서도
약 48%의 이익 성장이 예측되며 시장 전체가 엄청난 현금을 빨아들이고 있습니다.
이렇게 돈을 긁어모으고 있는데 현재 코스피의 12개월 선행
PER은 여전히 7.5배 수준으로 과거 고점 평균 대비 매우 낮게 짓눌려 있죠.
실적은 하늘을 뚫고 올라가는데 주가는 아직 땅바닥을 기고 있으니
글로벌 자본의 눈에는 한국 시장이 전 세계에서 가장 저렴한 매장으로 보이는 겁니다.
과거처럼 벌어들인 돈을 금고에 묻어두지 못하도록 정부는 상장 기업들에게
자본을 효율적으로 쓰고 주주에게 돌려줄 명확한 계획표를 공시하라고 압박하고 있습니다.
그 결과 과거에는 상상도 하기 힘들었던 규모로 금융주와 자동차주들이
배당금을 대폭 늘리고 스스로 자사주를 사들여 소각하는 현상이 벌어지고 있습니다.
자사주 소각은 시장에 돌아다니는 주식의 숫자를 영구적으로 태워 없애는
행위이므로 여러분이 들고 있는 남은 주식의 가치가 자동으로 올라가는 마법의 버튼입니다.
글로벌 자본의 대이동과 개인 투자자가 경계해야 할 리스크
현재 글로벌 펀드 내에서 한국 주식이 차지하는 비중은 1.5% 수준으로
역사적 저점을 맴돌고 있어 앞으로 빈 공간을 채우고 들어올 외국인 대기 자금이 무궁무진합니다.
하지만 빛이 강하면 그림자도 짙은 법이며 장밋빛 8000 포인트 전망
뒤에 도사리고 있는 치명적인 리스크 요소들도 우리는 반드시 점검해야 합니다.
첫 번째 리스크는 미국의 고금리 환경이 예상보다 훨씬 더 길게
유지되면서 전 세계적인 소비 침체와 달러 강세로 이어질 수 있다는 거시 경제의 불확실성입니다.
금리가 떨어지지 않으면 기업들은 이자 부담에 짓눌려 투자를 미루게 되고
이는 반도체 수요의 둔화로 이어져 애써 그려놓은 이익 전망치가 무너질 수 있습니다.
두 번째는 현재 막대한 돈을 쏟아붓고 있는 빅테크 기업들의
인공지능 서비스가 과연 그만큼의 돈을 벌어들일 수 있는지에 대한 수익성 의구심입니다.
만약 시장이 인공지능의 발전 속도에 피로감을 느끼고 자본 지출을 축소한다면
한국의 메모리 반도체 기업들 역시 가장 먼저 직격탄을 맞을 수밖에 없는 수출 중심 구조입니다.
따라서 우리는 단순한 지수의 숫자에 흥분할 것이 아니라
시장의 패러다임이 바뀔 때 어떤 자산을 쥐고 있어야 하는지 냉정하게 전략을 짜야 합니다.
폭발적인 현금 흐름을 만들어내는 우량주가 외부 충격으로 하락할 때
분할 매수하고 총주주환원율이 지속적으로 올라가는 착한 기업들을 골라내야 합니다.
시대의 거대한 변화는 항상 처음에는 짙은 의심을 동반하며
모두가 그 변화를 확신하고 박수를 칠 때 주가는 이미 저 멀리 꼭대기에 올라가 있습니다.
한 줄로 정리하면 코스피 8000 전망은 단순한 기대감이 아니라
반도체의 압도적 실적 장세와 주주 환원 시스템의 진화가 만들어낸 구조적 필연의 과정입니다.
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본 정보는 투자 참고용이며
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모든 투자는 본인의 판단과 책임하에 진행하시기 바랍니다.
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